分级A和B长持的基本问题

作者:浮夸的晓编 分类:炒股 发布于:2016-7-20
  1.先定义什么是长持。这里说的长持是一直持有,可能在比较久的未来卖出(说白了,太贵了就该卖)。拿到的现金流,通常情况下不做再投入(分红或者类似的现金,本身是不应该混到长持的这笔投资里面的,如果要再投入那是另外一个投资决策)。通常情况下,你看大股东长持股票,如非必要不会再拿分红款再次买入,现金流本身是价值兑现的一部分。我们再做一个设定,B上折拿到的母基金持有不动,A折算拿到的母基金可以换成A或者直接回收现金流。

  2.关于折算。我们暂且把B买入后先面临下折再上折的情形去掉。这种情形下,只能说明B的买入本身是有问题的。即卖了put出去,没做足够的风险防范。

  3.在以上的设定下。分级A就是个不断拿到约定收益不还本的金融工具,分级B是个拿到不确定剩余收益不换本的金融工具。他们都是永续证券,区别仅仅是现金流的不同(定折或者上折)。在这样的的一个现金流分割的情况下,A和B仅仅是母基金资产的长期回报的切割。在1和2的设定下,A和B的初始杠杆实际是不变的,即B向A借了1份钱,按照约定支付利息,无论未来是否下折。

  4.问题变得更加清晰。A和B的长持价值,变成了母基金资产的长期回报和约定收益的高低问题。所以当你持有高roe低PB母基金的时候,剩余收益较高,反之剩余收益较低。这个类似一家不死企业,你愿意长期持有债券还是股票的问题。

  5.考虑到进入时点的不同,PB的高低会带来很大的问题(宽基指数的ROE通常情况下波动和差别不算太大),低PB进入的优势极大,而高PB进入长期就是找死(哪怕是不死B也是同样)。这是176和23的区别,当然也许未来176会变成23。

  思考题:176未来会变成23,但是这不妨碍现在长持176的基本判断。如果搞明白这个问题,就理解我这个小文说的关键点了。(来源:雪球)